Börsen klättrar trots stigande räntor – så påverkas småbolagen | Humle månadsbrev augusti 2026

Sammanfattning:

• Marknad och våra fonder: Humle Småbolagsfond +2,1 procent (index +2,5 procent), Sverigefonden +1,6 procent (index +1,9 procent).
• Starka rapporter och goda konjunktursignaler:  Det mesta talar för stark vinsttillväxt under det andra halvåret samtidigt som småbolagen värderas försiktigt.
• ”Climbing the wall of worry”: Aktiemarknaden fortsätter att trotsa flera geopolitiska och makroekonomiska orosmoln, där stigande amerikanska långräntor fått allt större utrymme i finansmedier under månaden.    

I förra månadsbrevet använde vi det klassiska uttrycket ”climbing the wall of worry”. Att aktiemarknaden trotsar ett flertal orosmoln och vill uppåt. Långräntorna är ett av dessa orosmoln som allt oftare diskuteras i olika finansmedier. Räntan på en amerikansk 10-årig statsobligation närmar sig 5 procent (30-åringen har redan passerat) vilket enligt många är en kritisk psykologisk gräns för vad aktiemarknaden kan tåla. Rådande nivåer är också de högsta vi sett sedan 2007. Dessutom har hökaktiga uttalanden från FED gjort att räntemarknaden nu prisar in två räntehöjningar i USA i år. När räntorna stiger följer också ökad oro och diskussioner kring USA:s statsskuld och budgetunderskott. Ändå stiger Stockholmsbörsens breda index (SIXPRX) med 1,9 procent under augusti och avslutar därmed månaden nära ett nytt all-time-high. Samtidigt stiger svenska småbolag (CSNRXSE) med 2,5 procent.

Vi på Humle Fonder är inga makro- eller ränteexperter utan fokuserar på att hitta rätt aktier. Här är vinstutvecklingen central, men multipeln som marknaden är villig att betala för dessa vinster påverkas av räntan. Och räntan brukar i sin tur stiga när konjunktur och bolagsvinster stärks. Så allt hänger ihop även om det såklart finns fler förklaringsvariabler.

När alla småbolag nu rapporterat och vi summerar det senaste kvartalet så kan vi i alla fall konstatera att medianbolaget (enligt en sammanställning av SEB) växer det operativa resultatet med 11 procent i Q2 vilket är en acceleration från 4 procent i Q1. Flertalet bolag rapporterade även en imponerande orderingång vilket bådar väl för vinsttillväxt framöver.

En annan datapunkt för småbolagen är den svenska konjunkturbarometern som nyligen släpptes av Konjunkturinstitutet. Den visar på ett starkare stämningsläge än normalt i den svenska ekonomin och den sammanlagda barometerindikatorn steg för fjärde månaden i rad. Inom tillverkningsindustrin ligger prisplanerna, d v s skillnaden mellan andelen företag som väntar sig höjda respektive sänkta priser, betydligt över det normala. Samtidigt stärktes förväntningarna på de närmaste tre månadernas produktionsvolym.

För oss på aktiemarknaden indikerar detta en god efterfrågan och fortsatt vinsttillväxt. För räntemarknaden indikerar detta inflation. Om värderingen på svenska småbolag hade varit hög så skulle höga räntor vara ett större hot. Men nu är värderingen överlag försiktig samtidigt som vinsterna accelererar. Det brukar vara ett bra utgångsläge för småbolagen.   

Mikael Löfdahl, förvaltare Humle Fonder

Maskritare som används vid tillverkning av fotomasker för bildskärmar och halvledare. Bildkälla: Mycronic.

Månadens bolag: Mycronic

Mycronic levererade en fantastisk Q2-rapport där omsättningen ökade med 17 procent och rörelsemarginalen steg med två procentenheter till 29 procent trots att kvartalet belastades med kostnader av engångskaraktär. Samtidigt ökade orderingången med hela 119 procent i kvartalet, förvisso mot en svagt jämförelsekvartal. I samband med sin kapitalmarknadsdag den 31 augusti presenterade bolaget också nya finansiella mål där omsättningen ska nå 20 miljarder SEK år 2032-35 och rörelsemarginalen väntas ligga kvar på en nivå om ca 25 procent. Tillväxten ska komma från nya produktlanseringar, förvärv och en ökad exponering mot halvledar- och AI-industrin. Kapitalmarknadsdagen visade också att bolaget har blivit mindre beroende av den höglönsamma men också väldigt volatila maskritar-affären mot displaymarknaden. Detta i sig motiverar en strukturellt högre värderingsmultipel och vi tycker att aktiens uppgång på 46 procent i år är motiverad. Det som tidigare även legat Mycronics värdering lite i fatet är att många tycker att bolaget är svårt att förstå. Även här har bolaget arbetat för bättre transparens och undervisning av investerarkollektivet.

Sammanfattningsvis kan man säga att bolaget utvecklar och tillverkar avancerad produktionsutrustning för elektronikindustrin mest krävande nischer. Verksamheten är idag organiserad i fyra divisioner: Pattern Generators, PCB Assembly Solutions, High Volume och Global Technologies.

Pattern Generators utvecklar maskritare som används vid tillverkning av fotomasker för bildskärmar och halvledare. En fotomask kan förenklat beskrivas som en extremt precis mall som används för att överföra ett elektroniskt mönster till exempelvis en bildskärm eller halvledare. Mycronics maskritare används för att skapa dessa mönster med mycket hög noggrannhet. Kunderna är framför allt specialiserade tillverkare av fotomasker samt stora elektronik- och halvledaraktörer.

PCB Assembly Solutions erbjuder utrustning och kompletta produktionslinjer för montering av kretskort. Här ingår bland annat maskiner som placerar elektroniska komponenter på kretskort, jet printers för applicering av lödpasta, inspektionssystem samt mjukvara och materialhanteringslösningar. Divisionen är främst inriktad på kunder med flexibel produktion av många olika produkter i relativt små eller medelstora serier. Typiska kunder återfinns inom industriell elektronik, försvar, flyg, medicinteknik och annan avancerad elektronikproduktion.

High Volume är istället inriktat på storskalig elektronikproduktion, framför allt i Asien. Divisionen utvecklar automatiserad utrustning för dispensering av exempelvis lim och andra material samt skyddslackning och relaterade produktionsmoment. Kunderna är främst stora kontraktstillverkare och producenter av konsumentelektronik, exempelvis smartphones och datorer. På senare tid har divisionen även fått exponering mot AI-infrastruktur och optiska moduler, där utrustningen bland annat används för värmehantering och montering.

Global Technologies samlar ett antal mer nischade teknologier som Mycronic byggt upp både organiskt och genom förvärv. Verksamheten omfattar bland annat utrustning för testning av avancerade kretskort, die bonding samt lösningar för optiska kopplingar. Kunderna finns inom bland annat halvledare, datacenter, telekom och avancerad elektronik. AI-utbyggnaden har skapat nya användningsområden, exempelvis testning av avancerade serverkort och produktion av optiska komponenter för höghastighetskommunikation.

Marknaden

Stockholmsbörsens breda index (SIXPRXI) var upp 1,9 procent under månaden. Småbolagsindex (CSNRXSE) var under samma period upp 2,5 procent. Hittills i år har SIXPRX stigit 12,5 procent, medan CSNRXSE är upp 3,4 procent.

Humle Småbolagsfond

Under månaden ökade fondens värde med 2,1 procent, jämfört med jämförelseindex (CSNRXSE) som var upp 2,5 procent. Hittills i år har fondens värde ökat med 5,2 procent (index 3,4 procent). Under de senaste tolv månaderna har fondens värde ökat med 1,2 procent (index +3,8 procent).

De största positiva bidragen till fondens avkastning under månaden kom från Sectra, Karnov och Trelleborg medan Asker, RVRC och Boozt bidrog mest negativt.

Månadsrapport

Humle Sverigefond

Fondens värde steg under månaden med 1,6 procent, medan jämförelseindex (SIXPRX) ökade 1,9 procent. Hittills i år har fondens värde ökat med 12,3 procent (index +12,5 procent) och under de senaste tolv månaderna är uppgången 15,7 procent (index +20,4 procent).

De största positiva bidragen till fondens avkastning under månaden kom från Sectra, Nibe och Trelleborg medan SOBI, NP3 och AstraZeneca bidrog mest negativt.

Månadsrapport