Humle Fonder september 2025: Förväntan och verklighet

September bjöd på fortsatt styrka för de stora bolagen medan småbolagen tappade mark. Samtidigt växer diskussionen om AI – är det början på en ny era eller början på en bubbla? Som förvaltare gäller det att försöka se igenom bruset och fokusera på värde över tid.

September blev en månad då småbolagen (CSRXSE Index) återigen tappade mark mot de större bolagen. Småbolagen stängde ned drygt 2 procent, medan Stockholmsbörsens breda index (OMXSGI Index) steg knappt 0,5 procent. De amerikanska börserna fortsätter att notera nya all time highs, och samma mönster syns på flera europeiska marknader.

Det stora frågetecknet för en fundamental förvaltare som upplevt dotcom-bubblan, supercykeln och nollräntemiljön är frågan om AI – befinner vi oss i en bubbla eller inte? När man läser både svensk och internationell finansmedia finns det tydliga tecken på att marknaden håller på att bygga upp en förväntansbubbla kring AI-bolag, särskilt i USA. Alla tycks överens om att vi står inför ett teknikskifte och att potentialen är enorm. Problemet är att ingen ännu riktigt har klurat ut hur affärsmodellerna kommer att se ut – och vilka som blir vinnare respektive förlorare.

Big Tech investerar just nu enorma belopp, både i kapacitet och i varandra. För att finansiera detta används kassaflöden från lönsamma verksamheter, men även stora volymer emitteras på obligationsmarknaden. Finns det någon trång resurs som krävs för att möjliggöra expansionen? Ja – energi. Går det snabbt att bygga ut elproduktionen? Nej. Har vi sett detta förut i historien? Det har vi.

Att vi befinner oss mitt i en teknisk revolution är tydligt, och att förväntningarna sannolikt är för högt ställda är knappast en överdrift. Bubblor spricker sällan på grund av kända fakta, utan oftast av en oförutsedd faktor som ingen såg komma. Just därför är det omöjligt att säga hur länge denna förväntansbubbla kan fortsätta växa. Nobelpristagaren Robert Shiller varnade redan den 15 juni 1997 för att marknaderna var övervärderade och byggde på spekulation – ändå dröjde det mer än tre år innan dot.com-bubblan brast.

I förra månadsbrevet skrev jag om hur vinstförväntningarna i enskilda bolag justerats ned, och hur analytiker ofta tenderar att reagera för sent när trenden väl vänder. I veckan fick jag en graf från en analytiker som bekräftar samma mönster på aggregerad nivå för de minsta börsbolagen. Den visar skillnaden i vinstrevideringar mellan stora och små bolag (blå staplar) samt den relativa värderingen mellan dem (orange linje). Slutsatsen är tydlig: vinstförväntningarna fortsätter att skruvas ned för de mindre bolagen, samtidigt som deras värderingar nu är på rekordlåga nivåer i relation till de stora.

Om ekonomerna får rätt i att svensk efterfrågan är på väg att återhämta sig och marknadsräntorna vänder nedåt, finns det goda skäl att tro att de mindre bolagen får stöd framöver – särskilt då de generellt är mer exponerade mot inhemsk efterfrågan och är mer räntekänsliga än de större.

Petter Löfqvist, ansvarig förvaltare Humle Fonder

Foto: ChemoMetec

Månadens bolag - ChemoMetech

ChemoMetec är ett danskt teknikbolag som utvecklar avancerade instrument för cellräkning och analys, en nyckelkomponent i modern bioteknik och läkemedelsutveckling. Bolagets teknik används för att mäta och säkerställa kvaliteten på levande celler – ett kritiskt moment inom den snabbt växande marknaden för cell- och genterapier. Tack vare hög precision, repeterbarhet och användarvänlighet har ChemoMetec etablerat sig som en ledande aktör globalt. Drivkrafter för bolaget framåt handlar om ökande investeringar i bioteknik och avancerad och behandlingsterapier.

Under månaden träffade vi bolaget utanför Köpenhamn för att fokusera på framförallt bolagets produkter inom automatiserad cellräkning (Xytomatic eller XM). Vi gick därifrån stärkta i att bolaget har en intressant tillväxtpotential att ta vara på kommande år. De nyligen lanserade produkterna inom Xytomatic-serien testas just nu hos över 40 kunder – varav flera redan har gått vidare till nästa utvecklingsfas. De största konkurrenterna lämnar marknaden på grund av att det är en för smal nisch för globala medicinteknikjättar att fokusera på.

Marknadspotentialen för XM-produkterna är svår att exakt uppskatta men ChemoMetec bedömer att det kan röra sig om en årlig marknad på 3–5 miljarder danska kronor. Bolaget omsätter idag 495 miljarder danska kronor (rullande 12 månader).

Marknaden

Stockholmsbörsens breda index (OMXSGI Index) ökade 0,47 procent under månaden. Småbolagsindex (CSRXSE Index) tappade -2,07 procent. Hittills i år har OMXSGI ökat 5,91procent medan CSRXSE tappat -1,20 procent.

Humle Småbolagsfond

Under månaden tappade fondens värde -3,55 procent samtidigt som fondens jämförelseindex (CSRXSE Index) tappade -2,07 procent. De senaste tolv månaderna har fondens värde minskat -5,81 procent och jämförelseindex har tappat -7,82 procent.

Starkast kursutveckling i portföljen under månaden stod Chemometec för med en uppgång på 19,4 procent. Starkast bidrag till den totala avkastningen i portföljen kommer från Chemometec, OEM och Asmodee. De största negativa bidragen kom från Gränges, Beijer Ref och AAK.

Månadsrapport september Humle Småbolagsfond

Humle Sverigefond

Under månaden tappade fondens värde -1,37 procent, och fondens jämförelseindex (SIXPRX Index) ökade 0,49 procent. De senaste tolv månaderna har fondens värde minskat -6,97 procent och fondens jämförelseindex minskat -0,28 procent.

Starkast kursutveckling i portföljen under månaden stod Nordea för med en uppgång på 6,7 procent. Starkast bidrag till den totala avkastningen i portföljen kom från Nordea, ABB och Hexagon. De största negativa bidragen kom från AAK, Beijer Ref och Astrazeneca.

Månadsrapport september Humle Sverigefond