Humle Fonder november 2025: Elefanten i rummet

Sammanfattning:

• Ökad riskaversion globalt smittade av sig på Stockholmsbörsens småbolag.
• Humle sålde Surgical Sciences efter avtalsraset med Intuitive Surgical.
• Nytt bolag i portföljen: Intea – stabil social infrastruktur med långa kontrakt.

En skakig månad på världens börser med tydligt ökad riskaversion. Bitcoin föll 17 procent, då det är ett av de kärl som är den tydligaste mätaren på marknadens risksentiment. AI-chiputvecklaren NVIDIA föll tillbaka 13 procent, drivet av rädslan för en övervärderad AI bubbla och att det verkar komma reell konkurrens inom områden där NVIDIA tidigare varit i stort sett ensamma.

Samtidigt har förhandlingarna kring eldupphör i Ukraina fortsatt, vilket har satt press på försvarsaktier och gett stöd till temat återuppbyggnad av Ukraina, där byggrelaterade bolag och råvarubolag gått särskilt starkt.

Det svaga risksentimentet har smittat av sig på Stockholmsbörsens småbolag och vi noterar en svag utveckling för småbolagen jämfört med de mest likvida bolagen på Stockholmsbörsen.

Vi skrev i förra månadsbrevet om tredje kvartalets rapportsäsong och att vi ser möjligheter utifrån en tilltagande tillväxt för småbolagssektorn som visade sig i rapporterna. Kombinera detta med en svensk ekonomi som under månaden visat tecken på att börja ta fart och en konsument som kommer få det bättre utifrån lägre räntor som börjar märkas i plånboken, skattesänkningar och en normaliserad inflationstakt.

När man investerar är det avgörande att utgå från tydliga antaganden om framtiden och att agera konsekvent när dessa antaganden inte längre håller. En central del i vår portföljkonstruktion är därför att kontinuerligt pröva våra hypoteser och att reducera eller avveckla positioner där riskbilden förändras på ett sätt som gör ursprungscaset ogiltigt.

Elefanten i rummet vi talar om är såklart Surgical Sciences som under månaden kraschlandade. Bolaget var innan kraschen ett av fondens minsta just på grund av den osäkerhet som fanns kring tidslinje, beroenden och bredden i deras licensbaserade affärsmodell. Caset hade betydande uppsida men också tydligt identifierade riskscenarier, vilket motiverade en begränsad position i fonden.

Dessa förutsättningar förändrades fundamentalt i samband med den pressrelease som bolaget skickat ut om att Intuitive Surgical säger upp det avtal som tidigare fanns på plats. Det innebar inte bara en omvärdering av ett enskilt kontrakt, utan också en större osäkerhet kring intäktsmodell, skalbarhet och marknadens möjlighet att förutse tillväxttakten framåt. I en sådan situation handlar det om att säkerställa att portföljen är byggd på intakta och verifierbara antaganden. När den ursprungliga anledningen till att vara investerad inte längre finns, är vårt jobb att agera snabbt och konsekvent.

Petter Löfqvist, ansvarig förvaltare Humle Fonder

Månadens bolag - Intea

Vi välkomnar ett nytt bolag till portföljen i form av fastighetsbolaget Intea. Bolaget noterades på Stockholmsbörsen för knappt ett år sedan och är ett specialiserat fastighetsbolag med fokus på framförallt social infrastruktur, dvs fängelser, sjukhus, utbildningsfastigheter etc. Bolaget är ett av de största inom sin nisch i Sverige och verkar på en marknad som är växande. Underliggande drivkrafter i form av en ökad efterfrågan på fängelse och häktesplatser är en intressant tillväxtnisch inom fastighetssektorn.

Det faktum att detta bolag är en av de största spelarna ger dem en trovärdighet i de upphandlingar som sker. Det är ett förvaltande projektutvecklingsbolag, med den skillnaden att risken i projektutvecklingen är lägre än för bostads- och lokalutvecklare genom att bolaget innan de sätter spaden i jorden, har väldigt långa hyreskontrakt säkrade i fastigheter som är extremt specialanpassade till hyresgästen. Detta ger god visibilitet och låg konjunkturkänslighet.

Marknaden

Stockholmsbörsens breda index (OMXSGI) var oförändrad på 0,0 % under månaden. Småbolagsindex (CSRXSE) tappade under månaden 1,8 %. Hittills i år har OMXSGI ökat 10,3 %, medan CSRXSE är upp 0,7 %.

Humle Småbolagsfond

Under månaden sjönk fondens värde med -3,3 %, jämfört med jämförelseindex (CSRXSE) som tappade 1,8 %. De senaste tolv månaderna har fondens värde ökat 2,1 %, medan index har stigit 0,7 %.

Starkast kursutveckling i portföljen under månaden stod Rusta för, med en uppgång på 31,4 %. De största positiva bidragen till fondens avkastning kom från OEM, Securitas och Rusta, medan Surgical Sciences, Emilshus och Karnov bidrog mest negativt.

Månadsrapport Humle Småbolagsfond november 2025

Humle Sverigefond

Fondens värde tappade under månaden med -0,5 %, medan jämförelseindex (SIXPRX) var oförändrad 0,0 %. Under de senaste tolv månaderna har fonden ökat 0,3 %, jämfört med 8,9 % för index.

Bäst kursutveckling i portföljen hade AstraZeneca, med en uppgång på 12,6 %. De största positiva bidragen kom från AstraZeneca, Investor och Securitas, medan Addnode, Bufab och Sagax bidrog mest negativt.

Månadsrapport Humle Sverigefond november 2025